燧原科技IPO没赶上好时辰，还是捧出两个百亿富豪

同在9月11日，摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、天数智芯（9903.HK）、壁仞科技（6082.HK）以及寒武纪（688256.SH）股价均较前一买卖日有所着落
。其中，摩尔线程、沐曦股份盘中股价均创下上市以来新低
。 近段功夫以来，国产AI芯片赛路整体回调，与年内高点相比，赛路内上市公司股价均有所着落，寒武纪股价回撤约35.80%，其余几家公司的回撤幅度更大，幅度约为五至六成
。 GPU公司股价集体“哑火”背后，全球AI算力产业链自7月以来经历了一轮深度回调
。此表，随着越来越多的AI芯片企业登陆本钱市场，有关标的的稀缺性越来越低，市场给出的溢价也有所降落
。 在这一节点上市的燧原科技同样受到影响
。去年12月，摩尔线程、沐曦科技两家公司先后在科创板上市，首日涨幅别离为425.46%、692.95%，均远高于燧原科技上市首日涨幅
。彼时两家公司的市值也远高于如今的燧原科技
。 随着先上市的几家国产AI芯片公司出现一循环撤，如今燧原科技的市值已经实现了对天数智芯、壁仞科技、摩尔线程的超过，在“四幼龙”中仅次于沐曦股份
。 燧原科技的上市，也为其首创团队及投资方带来了可观的浮盈
。目前，公司首创人赵立东、张亚林身价均突破百亿，公司最大的表部股东腾讯，浮盈也靠近300亿元
。 以燧原科技上市首日盘中最高价475元推算，打新投资者中一签（500股）浮盈约16.6万元
。以当日收盘价397元推算，中一签的浮盈约为12.7万元
。 公开信息显示，赵立东、张亚林各矜持有3472.04万股燧原科技股份，并通过持股平台燧原汇智、燧原崇英，间接持有公司股份
。在公司上市后，赵立东、张亚林经穿透明的持股比例别离为8.13%、8.08%，对应的持股市值别离为139亿元、138亿元
。 除两位实控人表，燧原科技部门高管及主题员工，也参加了公司的上市盛宴
。公司副总经理张敏、柴菁、高笑天，财政掌管人唐伟，主题技术人员罗巍、陈松涛等均在公司上市前便通过员工持股平台持有公司股份
。 在上市前的战术配售阶段，燧原科技员工资管打算也参加了配售，以3.37亿元的对价获配0.55%的公司股份
。参加这一资管打算的员工计算174人，约占2025年底公司员工总数838人的五分之一
。 腾讯也是燧原科技上市的大赢家
。早在Pre-A轮融资中，腾讯科技就参加了对公司的投资，尔后陆续多轮参投
。大公司上市后，腾讯科技及其一致行动人信阳湃益计算持有燧原科技18.23%的股份，是公司最大的表部股东
。据统计，腾讯累计对燧原科技的投资规模超过20亿元
。 以上市首日收盘价推算，腾讯系在燧原科技的持股市值计算约318亿元，这也意味着，腾讯对燧原科技的投资，累计浮盈靠近300亿元
。 除腾讯之表，燧原科技在上市前还引入了诸多驰名投资机构，蕴含大基金二期、美图科技、红点创投、中金本钱、CPE源峰等
。此表，上海国资也深度参加了燧原的上市前投资
。 2018年3月，赵立东与张亚林在上
？舸匆抵
。为了筹集资金，赵立东与张亚林来到上海国投旗下上
？拼醇欧⒄瓜钅柯费，上
？拼醇庞谕率迪侄怨镜闹肿勇殖鲎，金额为100万元
。尔后，同属上海国资的上海产投也参加了对公司的投资
。 目前，上海产投、上
？拼赐读郊夜炯扑愠钟徐菰萍1.47%的股份，对应市值约为25亿元
。陪跑公司8年的上
？拼赐赌壳耙丫∮237倍
。 赵立东曾掌管AMD CPU/GPU/APU及多个有关主题IP的研发工作，现任公司董事长、CEO，张亚林曾任AMD资深芯片经理、技术总监等职务，现任公司董事、首席运营官、总经理
。 与其他国产GPU公司相比，燧原科技的技术路线略有分歧，摩尔线程、壁仞科技与沐曦股份左袒于GPGPU（通用GPU）架构，而燧原科技是一家非GPGPU架构厂商，基于领域专用架构（DSA），研发面向训练和推理的专用芯片
。从技术路线上看，燧原科技与华为海思、寒武纪更为类似
。 自成立以来，燧原科技已经实现了多轮产品迭代
。2019年，公司颁布了12nm的第一代云端AI训练芯片“邃思1.0”，尔后颁布了邃思2.0、邃思2.5、邃思320、邃思400等多款芯片
。2025年，公司又推出了第四代训推一体芯片邃思400，以及相应的训推一体加快卡燧原L600
。 目前，AI加快卡行业龙头英伟达的产品为GPGPU架构，受该成分影响，该架构产品在市场中的市占率更高
。不外，谷歌于去年推出的Gemini3大模型是选取DSA架构TPU训练出来的，这一成就也为DSA架构产品的推广打开了大门
。 燧原股份以为，未来英伟达在国内市场的销售存在肯定不确定性，国产AI芯片厂商出货量占比提升将成为或许率趋向
。2025年，燧原股份的AI加快卡及模组销售量达6.6万张，约占国内市场1.7%的份额，在国产厂商中处于前列
。 但与其他几家新上市的GPU公司相比，燧原科技的营收规模排名偏后
。今年上半年，燧原科技营收为11.20亿元，同比增长279.08%
；归母净吃亏6.32亿元，同比扩大3.57%
。这一营收水平低于摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技，仅高于天数智芯
。而公司的归母净吃亏在几家公司中排名末位
。 在其他几家GPU公司的吃亏额收窄之际，燧原科技的吃亏额反而有所增长，这一方面起源于公司持续提升的期间用度支出，另一方面则是由于公司的毛利率偏低
。2025年，公司的毛利率仅为31.78%，而其余几家公司的均匀毛利率为57.87%
。 对此燧原科技诠释称，公司AI加快卡及模组收入的80%以上为推理产品，而可比公司有关收入50%以上为训练产品或训推一体产品，产品结构的差距导致公司产品单价及毛利率水平偏低
。 燧原科技对单一大客户的依赖，同样是公司面对的问题之一
。2025年，公司第一大客户为腾讯，来自腾讯的收入占总营收之比高达74.9%，公司还通过AVAP模式向多个腾讯指定的客户销售产品
。未来，燧原科技若想维持业绩增长不变，或需进一步降低客户集中度，启发更多腾讯之表的客户群体
。